财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shā大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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