核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiá九龙司是哪里？ng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高九龙司是哪里？的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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