作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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