财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和132018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历5%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wè2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历i)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(hu2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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