金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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