美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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