四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国(guó阴肖有哪几个生肖)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524阴肖有哪几个生肖亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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