4月中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工业生产可(kě)能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居(jū)民(mín)出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行(xíng)21酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅(lǚ)游(y酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围óu)消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能(nén酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围g)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格局不(bù)断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续带(dài)动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围