财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和(hé)高质量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期(q七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红(hóng)和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数基本(běn)面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告(gào)一(yī)段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情(qíng)结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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