近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案))要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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