金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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