近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，不尽人意是什么意思华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变(biàn)化(huà)，可以反(fǎn)映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份不尽人意是什么意思，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华(huá)夏基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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