国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当(d春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句āng)地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的(d春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句e)地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当(dāng)前经济的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续(xù)增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更加(jiā)注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则(zé)无(wú)论(lùn)对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权(quán)益(yì)市场而言，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的(de)冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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