国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的(de)爆发(fā)以及一(yī)季(jì)度(dù)经济的(de)回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大(dà)的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的预期差(chà)，以及(jí)美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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