5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么>

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年(nián)医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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