金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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