财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāicos180°是多少，cos180度等于多少)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种cos180°是多少，cos180度等于多少收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行cos180°是多少，cos180度等于多少净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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