2023年(nián)前4个月(yuè),尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企(qǐ),美联储持续加息(xī),但(dàn)是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59%;道琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87%。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面(miàn),欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91%;富时100上涨(zhǎng)5.62%。同期,中国香港市场方面:恒生指数(shù)上涨0.57%;恒生科技指数下(xià)跌5.5%。同期,中国内地方面,沪深300指数上涨4.07%。
全球基金方面(miàn),来(lái)自香港投资基金公会(huì)的数(shù)据显示,截(jié)至4月29日,于中国(guó)香港(gǎng)注册(cè)的基金中,中(zhōng)国股票基金(投向中国(guó)市场)2023年净值下跌(diē)2.97%,同期(qī)欧洲(不含英(yīng)国)地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨14.24%;北美地区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23%。时间拉长,过去6个(gè)月以来,中国股票基(jī)金净值上涨21.71%;同(tóng)期,欧洲地区(不含英国(guó))股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨27.80%;同期,北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56%。
来源:香港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)
经过(guò)前四(sì)个月跌宕起伏, 全(quán)球(qiú)市场接下来如何演(yǎn)绎?
日前,以下(xià)五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动(dòng)态(tài)的看法,以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是:
摩根资(zī)产管理常务董(dǒng)事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰
南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨
瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆(fān)
博时基金(国际)有限公司 基金经理卢里
上述机构人士认为(wèi),2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步(bù)入轨道,若(ruò)后(hòu)续(xù)房地(dì)产等持(chí)续发力,中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走(zǒu)弱,后续人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火”出圈(quān)的人工(gōng)智能(néng),机(jī)构人士认为人工智能将为各个行业带来巨(jù)变,其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能(néng)获得较为确(què)定的机(jī)会(huì)。
如何看(kàn)待(dài)今年剩余时(shí)间全(quán)球经济(jì)走(zǒu)势(shì)?
许(xǔ)长泰:目前,美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信贷条件,要(yào)么(me)因为(wèi)存款外流,被(bèi)动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来,企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng),但(dàn)是到了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)风险较为显著。
美国之外,2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本可能实现稳定增长,但不是快(kuài)速(sù)增(zēng)长。日本方面内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国,日本过去几年受到疫(yì)情影(yǐng)响,2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年,在(zài)摩(mó)根资产管理看(kàn)来,日(rì)本的经济表现不会太差(chà),对中国(guó)持更加乐观(guān)态度。中国(guó)经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引(yǐn)领作用。但是,如果要中国经济复苏更稳固,更全面,还需要企业(yè)投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。
南(nán)方东英CEO丁晨:目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望,尤其(qí)是在第一季度超出预(yù)期的(de)情况下(xià),市场普遍(biàn)认为今年(nián)会实现5.5%以上的增长。但是对于(yú)欧(ōu)美(měi)经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留(liú)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和(hé)地产方面有所表现,将会(huì)加快复苏进程。目前来看(kàn),经(jīng)济复苏的(de)压力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复(fù)尚需时间,市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度(dù)没有实质性压力。
在现有通胀环境下,高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯(wéi)一选择,但是(shì)高(gāo)利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目前(qián)处于一(yī)个极端宽松货(huò)币政策拐点(diǎn),但是目前新(xīn)任(rèn)日本(běn)央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的(de)策略。
胡一帆:2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1%降(jiàng)至0.8%,2024年将进一步降至(zhì)0.3%。中(zhōng)国方面,我们(men)认为GDP将从去年的(de)3%,升至(zhì)2023年的5.7%,明年会(huì)保持在5.2%以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5%降至2023年的0.8%,到2024年小幅(fú)反弹至1.0%。我(wǒ)们对(duì)日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去年的1.0%升至2023年的(de)1.3%,2024年则(zé)是1.2%。
卢里(lǐ):美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见(jiàn)顶(dǐng),服务业通胀具韧性,但中期(qī)就业料(liào)将持续修复,核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年(nián)末或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰退。
中国:在疫(yì)情(qíng)和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素(sù)作(zuò)用(yòng)下(xià),经(jīng)济本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的(de)内生修复动力,并不需要太强(qiáng)的政策刺激,从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业(yè)盈(yíng)利的修复,目(mù)前都(dōu)处在一个(gè)中周期修复趋势(shì)的开端,远没有到讨论修复是(shì)否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu):受益于(yú)能源(yuán)价格显著(zhù)回落及冬季天气(qì)较预期(qī)温和等,欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日(rì)本:政策方(fāng)面,日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场,短期调整货币政策区(qū)间可(kě)能性不高,但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲(qū)线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。
王春夏秋冬春为首下联是什么,春夏秋冬春为首下联怎么对昕杰:我们认为(wèi)未来一年美国有80%的概(gài)率(lǜ)进入(rù)衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概率,劳工市场有潜在降温的可(kě)能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的提高(gāo),以及新(xīn)增(zēng)就业的(de)下降,未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的(de)可(kě)能,这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰退(tuì),最主要的(de)推动力。
由于冬(dōng)季(jì)异常温暖,欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的机会为60%。该(gāi)地区面临的通胀问(wèn)题(tí)比(bǐ)美国更为持(chí)久。因此(cǐ),我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点,将存款利率提高(gāo)至3.5%,并在今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的强势(shì)复(fù)苏,是全(quán)球(qiú)经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌(dùn)”中(zhōng)的(de)“启明(míng)星”,3月宏观数据进一(yī)步好转,增强了投资(zī)者对于国内经(jīng)济增长复苏的信心。
后续美联储加息节奏如何?
许长泰:5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始,银(yín)行出现问(wèn)题,这(zhè)都是高利率环境带来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下春夏秋冬春为首下联是什么,春夏秋冬春为首下联怎么对走的环境之(zhī)下,企业信(xìn)心也开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已(yǐ)经(jīng)结束。
美联储可(kě)能要到了明年上(shàng)半年才会(huì)认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落,但是(shì)回(huí)落的速度不够快,而(ér)且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多次提到,他宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的(de)经济衰退。可见,他对于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的(de),就是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济(jì)增长一部分来抑制通胀(zhàng)。
丁晨:经(jīng)过最近的银行(xíng)业问题,市场对美(měi)联储加息的预期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预(yù)计,5月份的加(jiā)息会是最后一(yī)次,然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐(zhú)步调(diào)整利率水(shuǐ)平,以实现利率(lǜ)的正常(cháng)化(即(jí)降息)。对资本市(shì)场来说,这是个好消息,因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流(liú)动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧上升,这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银(yín)行业还是高收益(yì)债(zhài)券领(lǐng)域,都出现了(le)流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带(dài)来的(de)冲击。
胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储最(zuì)近(jìn)一次(cì)加息后(hòu),进入观望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开(kāi)始,美国将(jiāng)进入一个(gè)技(jì)术性衰退(tuì),可能在年底会(huì)有一次(cì)减息(xī)。但是美联(lián)储现(xiàn)在(zài)论调还是比较的鹰派,至少从美联储官(guān)员的点阵图看,大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息,与市场预(yù)期有一定的差距。当(dāng)然(rán),我们(men)要(yào)动态地看问题,应根据(jù)未来几个月美国经(jīng)济的(de)实际情况去做出(chū)调整。
卢里:预计(jì)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期。短期(qī),联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积(jī)并形成进一(yī)步的风险事件,可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较高,在此情景(jǐng)下(xià),长久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现(xiàn)。
王昕杰:目前来看(kàn),美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松政(zhèng)策可能利好股市,但是这(zhè)仅(jǐn)在没(méi)有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情况下,只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同(tóng),政府债收(shōu)益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息(xī)接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预(yù)测(cè)。一直以来,10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一(yī)次(cì)加息前后出(chū)现,然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个基点,原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低(dī)了收益(yì)率。
怎么看AI带来的投资(zī)机会(huì)?
许(xǔ)长泰(tài):首先,一(yī)季(jì)度,A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定(dìng)的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候,做工具(jù)的(de)大概率能(néng)赚钱。工具率先获得(dé)利好,这是比较自(zì)然的逻辑。其次,AI会给现有的(de)公司带来哪些变(biàn)化,这是我们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公司,AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不(bù)过,考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三,中国有庞大的(de)市场(chǎng),政府(fǔ)积极的在推动数(shù)字化的进程,我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜力。
丁晨:大模型在训练(liàn)环(huán)节(jié)和推理(lǐ)环节都需要(yào)消耗大量的算力,涉及到(dào)的(de)硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器,以及配(pèi)套的交换机、光模块;自去年(nián)年底以来,产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到(dào)了(le)上述硬件产品环节的订单(dān)上修(xiū)。
大模型(xíng)主要涉及两类产品,一类(lèi)是公(gōng)有云上部署的(de)大模型,包括模型(xíng)的(de)API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库等中间件,主要面向to-C类的终(zhōng)端场景,主要基于生成的字段数(token)来(lái)收费;另一类是部(bù)署到私(sī)有云上(shàng)的大模型,主要面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景,主要根据部署成(chéng)本来收费;应(yīng)用场(chǎng)景落地较为多元,在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业(yè)内部管(guǎn)理都(dōu)有非(fēi)常多可以探索落地(dì)的案例,在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局,投(tóu)资机(jī)会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较(jiào)长的(de)场景(jǐng)。
胡一(yī)帆:ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与此同时,我们看到,中国高度(dù)重视(shì)数字经济,尤其是大数据(jù)、硬科技和(hé)软科技的(de)发(fā)展,今年成立了国家数据局,国务院重组科技部,三大运营商都加大了在(zài)数(shù)据方面的投入(rù),中国的云企(qǐ)业也发(fā)展(zhǎn)迅速。
我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi),随着去库(kù)存的稳步(bù)推(tuī)进,半导体板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大(dà)的市场。
此外(wài),A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn),因为很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在(zài)后疫情时(shí)代,会更关注利(lì)润和现金(jīn)流,从而(ér)产生一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会(huì)。
卢里:AI大模型(xíng)(特(tè)别是机器学(xué)习与深度(dù)学习模型)的发展将(jiāng)带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的投资(zī)机会:AI芯片,AI模型的训练与推理需(xū)要大(dà)量的算力(lì),这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务,AI模型需要庞(páng)大的(de)数(shù)据集和(hé)计算资源进行训练,这将(jiāng)推动公(gōng)共云服务商的发展。数(shù)据服务,AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进行训练(liàn),数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软件与服务,在各行(xíng)业内(nèi),AI模型将被广泛应用,企(qǐ)业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服(fú)务,如机器(qì)视觉、自然语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足自动化的需求(qiú)。
埃隆·马(mǎ)斯克(kè)(Elon Musk)和一(yī)群人(rén)工智(zhì)能(néng)专(zhuān)家及业界高管呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对(duì)此,你怎么看?
胡一帆(fān):在一(yī)定程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权(quán)以及行业(yè)自律是有其必要性(xìng)的。一方面,知名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内对(duì)人工(gōng)智能安全与可(kě)控性(xìng)的(de)高度重视,这有助(zhù)于提高(gāo)公众对此的认识,同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模(mó)型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响(xiǎng),为下一代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大,需(xū)要(yào)一定(dìng)时间(jiān)观察其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面,依靠(kào)公众(zhòng)人士发(fā)起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人(rén)工智能行(xíng)业(yè)内竞争激(jī)烈(liè),暂(zàn)停进一步(bù)研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识(shí),领先机构会继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。
丁晨:业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型(xíng),并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差,而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧,因而呼(hū)吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法(fǎ)律规(guī)制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面,现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面,用户交互过程中的数据可能(néng)涉(shè)及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密,因此现在越来越多的企业客户开始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面(miàn),不法(fǎ)分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效率等(děng)。
目前,中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领先于海外,2023年4月(yuè)11日,国家互联网信息办公室(shì)正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法(征求意(yì)见稿)》,提出(chū)生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担(dān)信息安(ān)全主体责任,做好个人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作,我(wǒ)们相信在生成式人(rén)工智能领域(yù)的监管(guǎn)会(huì)日益(yì)完善(shàn)。
今年剩余时间投资策略如何调整?
许长泰:未来3个(gè)月(yuè)就6个月,全球市场资(zī)产类别方面,固定收益或者债券为优先,低(dī)配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入下(xià)半年,经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓(huǎn),衰退风(fēng)险增(zēng)强,那么目前美国(guó)股票的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利春夏秋冬春为首下联是什么,春夏秋冬春为首下联怎么对的预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。
如果今(jīn)年经济开(kāi)始放缓,即便美联储不降息 ,那么10年期30年期的美(měi)国国债(zhài),它的利率还(hái)是要往下(xià)走,利(lì)率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价(jià)格往上升。
环球市场(chǎng)方面:股票的(de)部(bù)分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛意义(yì)上的亚(yà)洲市(shì)场。
尽(jǐn)管(guǎn)截至(zhì)目前,标普500还是跑赢沪深300,但是经验告诉我们,如(rú)果中(zhōng)国(guó)的企业盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)比美国快(kuài),沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。
债(zhài)券方面,摩根资产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧(ōu)美(měi)的(de)政府债券(quàn),再加上(shàng)一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益债的原因在于:当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时(shí)候,一(yī)些信贷评(píng)级比较(jiào)低的(de)企业债,它的信用差(chà)会拉(lā)宽,相(xiāng)应债券价(jià)格承压。货币方(fāng)面:看跌美元。同(tóng)时,若美元贬(biǎn)值,大部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到(dào)支(zhī)持。商品:对能源跟工业金属持相对中性态度,商品中(zhōng)比较看好黄金。
丁晨(chén):资产配置策略现在时(shí)间(jiān)节(jié)点看(kàn),大类资(zī)产(chǎn)相对配置上,我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债(zhài)券,优于商品。年末有降息预期(qī)的条件下,股票(piào)估值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响,下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。
股票市(shì)场上(shàng),考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现,之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香港市场,在公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下,受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句话说,目前的(de)港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况。
胡一帆:站在(zài)资产配置角度看,我们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在(zài)较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)。如(rú)果通胀下降,股票表(biǎo)现会较出(chū)色,债券(quàn)也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退,债券表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来,将(jiāng)出现和去(qù)年一样(yàng)的股债双杀,对成长股则尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资策略:股票方面,我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票(piào)投资(zī)策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng),特别(bié)是中国(guó)。
债券市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略:整(zhěng)体而(ér)言,我们认(rèn)为今年债券的表(biǎo)现会优于股票(piào)的表现,特(tè)别(bié)是政府(fǔ)债券和(hé)投资级别的债券(quàn),能够提(tí)供不错的收益率,而且即使在经济(jì)下行的时候(hòu)也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略:我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ),黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司,2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。
我们认为(wèi)油价会进一步(bù)上行,主要是由于供(gōng)给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè):由于(yú)美联储停止加息,美元的利差优势收(shōu)窄(zhǎi),因此我们要为美元走软做好准备(bèi)。
卢里:历史走(zǒu)势上看,衰退情(qíng)景后(hòu),债券和黄金表现较(jiào)好,成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情(qíng)衰退情景(jǐng)下,利(lì)率带来(lái)的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善,利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别成(chéng)长股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导(dǎo),可能有阶段性(xìng)行(xíng)情;价值股分子端承压(yā),整体回落石(shí)油(yóu)等大(dà)宗商(shāng)品由于(yú)需求下降(jiàng),整体回落。
A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值均处于较低位(wèi)置,宏观环境有利于权益市(shì)场,风格上建议高配制(zhì)造(zào)、科技,低配周期、金融地产,标配消费和医药;创业(yè)板(bǎn)指的吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层(céng)面,电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。
港股市场结(jié)构上看好:盈利能力稳定、高股息的优(yōu)质央国(guó)企;契合数(shù)字(zì)中国建设方向,受益于复苏的(de)互联(lián)网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎,仍处于衰退前期,部(bù)分资产(例如美股)对分子端(duān)下(xià)行(xíng)的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期,成长(zhǎng)风格(gé)可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。
市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏,美元也可能启动趋(qū)势性下行周期。
货(huò)币方面(miàn):人民币汇率在美元(yuán)反(fǎn)弹时点可能(néng)仍强于(yú)一(yī)篮子(zi)货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势,启动均值回(huí)归(guī)行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险持续,欧元2023年仍然趋弱,但在美元强势周期逆转后,欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。
王(wáng)昕(xīn)杰(jié):在股票方面,我们继续(xù)看好亚(yà)洲(日(rì)本除外),并在美国(guó)和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行(xíng)业立场。看好中国,因为即使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后,目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然(rán)低廉,政(zhèng)策制定者继续支(zhī)持经济增长,最近的银(yín)行存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们(men)对美(měi)元进一步走(zǒu)弱的预期(qī)应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚(yà)洲市场表现。
在(zài)债券方面(miàn),我们(men)增加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债券的敞口,并减少了(le)对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。
我们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券,较不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期(qī)所(suǒ)体(tǐ)现出的(de)特(tè)征一致,在美国,政府债(zhài)券通(tōng)常受益(yì)于债(zhài)券收(shōu)益率的下降(因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的定价),而公(gōng)司债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。
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非常不错
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了