四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引iphone12换电池多少钱入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéngiphone12换电池多少钱)本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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