金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)艾特是什么意思5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）艾特是什么意思、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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