财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行(xíng简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪)相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪lái)一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎ简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪n)利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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