银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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