本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020马云移民到哪国籍亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾马云移民到哪国籍53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作马云移民到哪国籍为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回(huí)到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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