5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集申报了(le)跟踪(zōng)海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金对(duì)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体(tǐ)指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平(píng)均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期(qī)关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数字(zì)经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视(shì)角，预(yù)计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来的(de)技(jì)术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多(duō)环节(jié)发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生(shēng)新的(de)投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后的复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年(nián)都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将(jiā顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ng)持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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