近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(sh选择复句例子十个，选择复句例子5个ǔ)期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增选择复句例子十个，选择复句例子5个长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)选择复句例子十个，选择复句例子5个之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性(xìng)及美联(lián)储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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