财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(y10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适íng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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