核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相350开头的身份证是哪里的对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低(d350开头的身份证是哪里的ī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(z350开头的身份证是哪里的ài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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