大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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