近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(m竹荪煮多久ǒu)会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品竹荪煮多久销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如竹荪煮多久(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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