私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长p>

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施(s正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长hī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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