金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效徐海为是谁？果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延徐海为是谁？(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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