金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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