财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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