来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求(qi铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ú)，会(huì)议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàn铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗g)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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