自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态(tài)，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时(sh人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么í)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么良好(hǎo)收益。

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