金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50B厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么PS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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