四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ong>存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。