作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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