昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zu宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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