昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗>

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(x心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗iāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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