金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他(tā)升至获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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