金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPOmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开(kmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语āi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待。

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