财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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