美国(guó)债务上限危机暂(zàn豫n是河南哪里的车牌)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈豫n是河南哪里的车牌利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(qu豫n是河南哪里的车牌án)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确(què)定的(de)预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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