金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之(zhī)后货(huò)币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企119出警收费吗 119出警收费标准是多少(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常年(nián)份服(fú)务业(yè)能(néng)创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回(huí)升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的(de)坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调(diào)没(méi)有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面(miàn)和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足(zú)。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需(xū)求端(duān)存(cún)有时(shí)滞。总体看119出警收费吗 119出警收费标准是多少，金融(róng)数据领先于经济(jì)数(shù)据(jù)，实(shí)际上反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价(jià)格(gé)表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不(bù)说(shuō)明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素(sù)逐步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不成(chéng)立(lì)，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务(wù)业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是(shì)通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经(jīng)历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升(shēng)，国(guó)军宏(hóng)观认为会(huì)持续(xù)至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行业(yè)的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素，物价(jià)水平的回落(luò)多与有效需(xū)求不足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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