金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.中国人口第一大省，中国人口第一大省排名94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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