A股“股王”之争进入(rù)白热化阶段，中(zhōng)国(guó)移动股价(jià)周(zhōu)中(zhōng)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)高，一度从(cóng)独占A股市值榜首近3年(nián)的茅台手(shǒu)中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股(gǔ)之王(wáng)”的(de)光(guāng)环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最(zuì)终(zhōng)以微弱优势(shì)反超(chāo)，但地位已岌(jí)岌(jí)可危。值得注意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但(dàn)若(ruò)均按照A股股价(jià)等数据计算(suàn)，则(zé)其总市(shì)值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字(zì)经济、信创、中特估(gū)、人工智能等一(yī)系列热点催(cuī)化下，中国移动今年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一(yī)年股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)接近(jìn)翻(fān)倍，而茅台股价(jià)则(zé)几(jǐ)乎仅在(zài)原地踏步。有市场(chǎng)人士认为，中国移动和茅台(tái)这场股(gǔ)王宝(bǎo)座的争夺(duó)可(kě)能(néng)揭示着(zhe)A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消费回潮卷出白酒泡(pào)沫 数字经(jīng)济时代(dài)带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜首之(zhī)争，向来是市(shì)场关(guān)注焦点，回顾历(lì)史来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反(fǎn)应着(zhe)国内经济趋势和(hé)产业价(jià)值的变化。

　　回溯2007年中国石(shí)油登陆A股时，市值一度超过(guò)8万亿(yì)人民币。不仅稳居(jū)A股第一，甚(shèn)至登顶全(quán)球资(zī)本(běn)市场市值之(zhī)首(shǒu)，得益于当时(shí)基建大发展时期(qī)，中(zhōng)石(shí)油(yóu)在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直(zhí)到2015年工商(shāng)银行依托当(dāng)年(nián)互联网金融牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随着我国(guó)在2018年进入消费(fèi)牛市，开启(qǐ)了此后三年的消费白(bái)马股大(dà)牛(niú)市，也成就了如今贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来源：微信(xìn)公众号市(shì)值(zhí)观(guān)察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在(zài)高(gāo)端白酒的高估值泡沫下(xià)，以及今(jīn)年春(chūn)节后白酒行(xíng)业(yè)的终端动(dòng)销几乎并未达到预期(qī)，整个(gè)白酒板块经历回调，公司(sī)股价也(yě)现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开始对其王位发出了(le)挑(tiāo)战。

　　市场分析指(zhǐ)出，中国移动一(yī)度超越贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台市值(zhí)这一历(lì)史性事(shì)件背后，除(chú)了离不开(kāi)国家政策持续推(tuī)进(jìn)的数字经济(jì)，与(yǔ)最近爆火的人工(gōng)智能两大概念(niàn)加持，还有来自于(yú)“中(zhōng)特(tè)估”这个新概念的强力催化(huà)。

　　具体来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美股(gǔ)市值前(qián)十的(de)上市公(gōng)司中，苹果(guǒ)、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英(yīng)伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技(jì)股(gǔ)。有分析认为，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场对科技企(qǐ)业的态度能一定程度显示出科技企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以中(zhōng)国移动为代表(biǎo)的(de)科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台(tái)为(wèi)代表的消费股(gǔ)似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国经(jīng)济逐渐向数字(zì)化深(shēn)度转型的背景下，实(shí)力强(qiáng)劲(jìn)并实现华丽(lì)转身的中国(guó)移动，已经逐(zhú)渐成引领中国(guó)经济潮流的主力(lì)军。信达证券研报(bào)表示，公(gōng)司作为国企数字经(jīng)济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互(hù)联网等创新业务，伴随算力(lì)网络(luò)的进一步(bù)发展，将(jiāng)拉动底层云(yún)计算业(yè)务的需求，公司(sī)具备较强(qiáng)的 IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运营(yíng)商向数字科(kē)技领军企(qǐ)业加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望首先迎(yíng)来估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来(lái)看，根据光大证券4月(yuè)15日研(yán)报显(xiǎn)示(shì)，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三(sān)大运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达(dá)62.3%，中国(guó)移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别(bié)修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的(de)三大运营商板(bǎn)块，借助“央企低(dī)估(gū)值+数字经(jīng)济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另(lìng)一个故事(shì)引发市场热(rè)议。即很(hěn)长(zhǎng)一段时间以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传(chuán)说，即(jí)大多股价(jià)超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之后往(wǎng)往下场都不(bù)太好。本次中国移(yí)动直接在市(shì)值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中字(zì)头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一(yī)度(dù)突破300元/股，但好景不长，在2008年金融(róng)危机爆发、船(chuán)舶业跌(diē)入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶股价维持在(zài)24元(yuán)左右。此(cǐ)外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安(ān)硕信息、中文在线、全通教育等多家公(gōng)司(sī)股价均超(chāo)越(yuè)茅台，但最后(hòu)的结果不是(shì)业绩暴(bào)雷(léi)就是股价毫(háo)无原因跌跌不(bù)休。

　　可(kě)以看出的是(shì)，上(shàng)述公司(sī)的陨落大(dà)部分主要是由于行业景气度变化以及股市景气(qì)度无法维持。而(ér)茅台(tái)凭(píng)借其产品(pǐn)稀缺性以及长期稳(wěn)稳增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润，最终(zhōng)一次次甩开这些曾(céng)经(jīng)短(duǎn)暂领先者。对于一家企业股(gǔ)价能否持(chí)续上涨(zhǎng)以及维持高位，市场(chǎng)普遍观点(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了diǎn)还(hái)是认为，实(shí)际需要(yào)看公(gōng)司的基(jī)本面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印(yìn)钞(chāo)机(jī)”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什么此前市值却(què)一直不如茅(máo)台呢？

　　对此，有(yǒu)分(fēn)析(xī)认为，大致归结为两个重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少(shǎo)。在市场化的(de)作(zuò)用下，一瓶茅(máo)台已经(jīng)冲(chōng)上(shàng)3000元左右的高价，而(ér)中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信(xìn)类资(zī)源，但作为央企需要(yào)承担“提速(sù)降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地(dì)涨(zhǎng)价。另(lìng)一方面即是(shì)成本方面的问题，中国(guó)移动本质作(zuò)为通信(xìn)基础(chǔ)设(shè)施企业，需要(yào)持续(xù)不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其(qí)近(jìn)十年资本(běn)开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢(yíng)”的(de)生意(yì)，基本不(bù)需要(yào)如此沉重(zhòng)的(de)资本(běn)开支(zhī)，也(yě)不需要面(miàn)临(lín)追赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收(shōu)是茅(máo)台的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销售毛利率更(gèng)是(shì)有着一(yī)个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来看(kàn)，一系列信号表明(míng)中国移动可能(néng)正在(zài)迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移(yí)动此前表示，2022年是三年投资(zī)高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本(běn)开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元(yuán)，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿(yì)元(yuán)。据业内(nèi)人(rén)士测算，这意(yì)味着(zhe)届时全年资本开支占(zhàn)收入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更加重要的(de)是(shì)，随(suí)着移动互联(lián)网(wǎng)进入下半场(chǎng)，行业重心(xīn)已转向产业互联网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机(jī)遇。信达证券(quàn)研报(bào)表示，中国移(yí)动数字化转型收入“第二曲(qū)线”不断攀升，去年公司数字化转型收(shōu)入对主(zhǔ)营(yíng)业务收入增量贡(gòng)献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为公司收入(rù)增长(zhǎng)的第一驱动力。此(cǐ)外，公司移动云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三(sān)年实现翻倍暴(bào)涨，综合实力迈(mài)入国内(nèi)业界第一阵营(yíng)。

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