金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏音域划分从低到高，人声音域划分力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn音域划分从低到高，人声音域划分)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和音域划分从低到高，人声音域划分十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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