昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(s亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成hì)场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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