四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看，女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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